Чтобы ответить на этот вопрос, исследователи проанализировали 17,1 миллиарда записей книги ордеров, 14,3 миллиона сделок, 147 тысяч кошельков и более 84 миллиардов долларов торгового объёма. Полученные результаты оказались значительно интереснее, чем можно было ожидать.

Каждый, кто хотя бы немного интересовался блокчейном, наверняка слышал истории об «умных кошельках». Одни адреса регулярно покупают токены незадолго до роста, другие удивительно точно выходят из рынка перед падением. На этом даже появились десятки сервисов копитрейдинга, предлагающих просто повторять сделки успешных трейдеров.

Но действительно ли существуют кошельки, которые стабильно принимают более правильные решения? Или подобные истории — всего лишь удачные совпадения?

Ответить на этот вопрос попыталась группа исследователей во главе с Daojing Zhai, опубликовавшая свою работу в журнале Frontiers in Blockchain.

Один из крупнейших анализов поведения трейдеров

В качестве источника данных авторы использовали децентрализованную биржу Hyperliquid, где каждая сделка связана с публичным адресом кошелька. Это позволило проследить историю действий каждого участника рынка.

Масштаб исследования впечатляет:

• 17,1 млрд сообщений книги ордеров;
• 14,3 млн агрессивных сделок;
• 147 113 уникальных кошельков;
• торговый объём свыше 84,3 млрд долларов.

Вместо привычного анализа цены и объёмов исследователи решили сосредоточиться на самих участниках торговли.

Что они хотели проверить

Большинство моделей прогнозирования используют цену, объёмы, глубину книги ордеров и технические индикаторы. Однако авторы предположили, что ещё одним источником информации может быть история конкретного трейдера.

Проще говоря, если один и тот же кошелёк на протяжении длительного времени принимает более удачные решения, можно ли использовать эту информацию для более точного анализа рынка?

Чтобы это проверить, исследователи построили рейтинг информированности каждого кошелька. После каждой агрессивной покупки или продажи они анализировали, как изменялась цена в последующие секунды. Если после сделок конкретного адреса рынок чаще двигался в его сторону, рейтинг такого кошелька повышался.

Затем авторы проверили, сохраняется ли это преимущество со временем.

Самый неожиданный результат

После этого исследователи создали две модели прогнозирования.

Первая анализировала только классические рыночные данные: книгу ордеров, объёмы и поток сделок.

Во вторую добавили ещё один параметр — информацию о том, какие именно кошельки совершают сделки в данный момент.

После добавления информации о личности трейдеров качество прогнозирования краткосрочного движения цены выросло примерно на 13% по сравнению с моделью, использовавшей только рыночные данные.

Другими словами, информация о том, кто именно совершил сделку, действительно содержала дополнительный сигнал, который невозможно было получить только из цены, объёмов или книги ордеров.

Любопытно, что этот вывод хорошо дополняет исследование о MEV-ботах, о котором мы рассказывали ранее. Если тогда учёные показали, что далеко не каждая сделка отражает действия реального инвестора, то теперь появляется ещё один вывод: для понимания рынка важно учитывать не только саму сделку, но и того, кто её совершил. Подробнее: Почему большинство MEV-ботов работает в убыток…

Значит ли это, что копитрейдинг действительно работает?

На первый взгляд результаты исследования могут показаться настоящим подтверждением идеи копитрейдинга. Если некоторые кошельки действительно принимают более информированные решения, значит, достаточно найти их и просто повторять сделки?

Авторы исследования не проверяли прибыльность копитрейдинга и не составляли список «идеальных» кошельков. Их задача была другой — выяснить, содержит ли история отдельных участников рынка дополнительную информацию о будущем движении цены.

Ответ оказался положительным.

Некоторые кошельки действительно демонстрировали более информированное поведение, а информация об их действиях помогала точнее прогнозировать краткосрочные движения рынка.

Но между пониманием рынка и получением прибыли существует огромная разница.

Даже если определённый трейдер регулярно принимает правильные решения, это ещё не означает, что их можно без потерь повторить. Комиссии, проскальзывание, скорость исполнения ордеров и изменение рыночной ситуации способны полностью изменить итоговый результат.

Почему это важно

За последние годы появились десятки сервисов копитрейдинга и платформ для отслеживания крупных кошельков.

До сих пор большинство из них строилось на простой идее:

«Если этот трейдер уже неоднократно оказывался прав, возможно, стоит обратить внимание на его следующие действия.»

Новое исследование впервые показало, что у этой идеи действительно может быть научное основание.

Однако это не означает, что копитрейдинг автоматически становится прибыльной стратегией.

Рынок постоянно меняется. Трейдер, который успешно работал вчера, может ошибаться уже завтра. Более того, к моменту, когда информация о его сделке становится известна другим участникам, рыночная ситуация нередко успевает измениться.

Поэтому результаты исследования стоит воспринимать не как руководство к действию, а как новое понимание того, откуда вообще может появляться рыночное преимущество.

Именно в этом заключается главный вывод работы.

Авторы показывают, что анализ рынка постепенно выходит за рамки графиков, объёмов и книги ордеров.

Источники

• Daojing Zhai. “Who Trades Matters: Identity Information Improves Cryptocurrency Price Prediction”. Frontiers in Blockchain.
• Hyperliquid (данные, использованные в исследовании).